domingo, 23 de octubre de 2011

El fantasma del BANCOR y otras sombras del siglo XX

Patrón Oro
BANCOR
Acuerdos del Plaza y Louvre
Endaka
Polos monetarios

Keynes durante la conferencia de Bretton Woods. La sombra de aquella cita continúa presente

Queridos lectores,

En este post intentare explicar el sistema monetario internacional, su génesis, desarrollo y continua evolución de la mano de los shocks políticos y económicos que lo fueron moldeando y a los que a su vez él mismo contribuyo en gran medida.

¿Por qué es necesario un sistema monetario internacional? Simplemente porque existe el comercio y existen las relaciones económicas y financieras entre distintos países. Este orden será bueno en la medida en que garantice y favorezca el comercio y las relaciones justas entre ellos. Evidentemente, en el momento en que surge un orden (o una ausencia de orden) injusto la economía tenderá a resentirse.

La cuestión fundamental es que utilizamos dinero como medio de intercambio, y el dinero que utilizamos no tiene valor intrínseco, pero las mercancías que compramos con él si. El valor del dinero depende de la confianza, y en la medida en que el sistema jurídico y económico tienda a garantizar esta en su justa medida, los juegos del intercambio podrán mantenerse.

En la anterior entrada del blog veíamos como se reflejan los intercambios económicos de un país con el resto del mundo en la balanza de pagos. El flujo principal es el comercio aunque no el único. Veíamos también un ejemplo sencillo de comercio por medio del trueque, pero ¿como se comercia con monedas?

En el comercio actual intercambiamos unas monedas por otras pero el exportador o importador necesita convertir la moneda extrajera a moneda nacional. Si no queremos que nos timen es fundamental saber cuanto vale cada moneda ¿y como se determina esto? como ya comentamos también anteriormente en el sistema actual se determina en función de la oferta y la demanda de esa moneda, y tanto una como otra se deberían ver modificadas por los intercambios económicos que se reflejan en la balanza de pagos.

Volviendo a nuestro ejemplo sobre Atenas y Esparta, imaginemos que ambas ciudades tienen su propia moneda y que la relación de cambio es uno a uno ATN/ESP = 1. Supongamos que Esparta se dedica a la cría de ovejas y Atenas a la de cabras. Los atenienses deciden comprar 4 ovejas y los espartanos solo 3 cabras, y cada animal vale 100 monedas. Los espartanos pagan en su moneda y los atenienses en la suya. Nos encontramos con que los espartanos se llevan a casa 400 monedas atenienses y 300 monedas espartanas se quedan en Atenas. Como no les sirven como medio de pago en sus ciudades deciden cambiarlas, y cambian al tipo de cambio establecido ATN/ESP = 1, y el resultado es que se quedan 100 monedas atenienses “perdidas” en Esparta ¡ya nos han timado! Lo lógico es que se cambie la totalidad a un nuevo tipo de cambio ATN/ESP = 3/4.

La moneda ateniense se ha devaluado y la espartana se ha reevaluado. ¿Por qué? Lo fundamental aquí es la relación de intercambio de los bienes. En este caso el dinero cumple una función de intercambio. En un ejemplo tan sencillo se podría recurrir directamente al trueque, pero cuando lo producción crece y los intercambios comerciales implican un gran número de particulares y bienes, es el valor de la moneda el que tiende a restablecer la relación de intercambio.

Cuando tengo un déficit en la cuenta corriente de la balanza de pagos estoy aumentando la oferta de mi moneda nacional en los mercados cambiarios internacionales, y a la inversa, cuando tengo un superávit estoy aumentando la demanda de mi moneda.

Esto que acabo de exponer es evidentemente una simplificación. Podría variar por múltiples motivos, por ejemplo que las monedas tengan valor en si mismas, como ocurría con el antiguo dinero-mercancía. O si por cualquier razón me interesa acaparar la moneda extranjera. Aquí el dinero estaría cumpliendo una función distinta, la de reserva.

Este mecanismo debería lograr que las relaciones económicas y comerciales entre los países se equilibrasen. Al disminuir el poder de compra de la moneda ateniense compraré menos ovejas, y al aumentar el valor de la moneda espartana estos comprarán más cabras. Sin embargo esto no sucede así, ya que el mundo lleva ya casi un siglo sin encontrar un sistema que funcione para el comercio. Lo cual ha contribuido en buena medida a las guerras mundiales, la gran depresión, la crisis del petróleo (o crisis del dólar), la crisis de deuda de los países del tercer mundo y recientemente las crisis financieras y cambiarias, como la de los Tigres Asiáticos, hasta llegar por fin al momento actual. Esta mal llamada crisis “subprime”, que es el 3er gran pánico bancario global, después de las ya citadas Gran Depresión y crisis Asiática.

Patrón Oro

En efecto, la historia del sistema monetario internacional durante el último siglo, va paralela a los continuos shocks políticos que convulsionaron el siglo XX y continúan en el siglo XXI.

Como decíamos, este orden surge de la necesidad de garantizar el comercio. Antiguamente este se realizaba mediante trueque, que es muy ineficaz dado que no permite una transacción entre dos personas si ambas no poseen el bien que desea la otra persona. Por está razón surge el dinero, un bien que es aceptado como medio de intercambio por una comunidad. Dinero puede ser cerdos, dientes de ballena, conchas, cacao, etc. De nuevo surge el problema del trueque en el contexto internacional, ya que los dientes de ballena pueden ser muy apreciados por una comunidad pero inútiles en otra. Y así llegamos al concepto de divisa que es un medio de pago aceptado en una zona mucho más amplia que una comunidad.

En la edad media y el renacimiento el comercio floreció alrededor del oro.

Históricamente el oro ha cumplido el papel de divisa mientras a nivel local se fijaba su cambio con otras monedas de plata, cobre, bronce, etc. Por ejemplo, el emperador romano Julio Cesar estableció el cambio oro/plata en la relación 1/12. Posteriormente surgió el papel moneda, que tenía características muy distintas al que utilizamos ahora, estaba respaldado por moneda local de oro o plata y era emitido por cualquier banco. En el fondo era un papel que decía que podías ir a recoger tu oro al banco en cualquier momento. La “costumbre” de los bancos y de los estados de emitir papel moneda y letras de cambio respaldadas por supuestas extraordinarias reservas de oro, presentes o futuras, que finalmente eran bastante exiguas, provocó los primeros pánicos bancarios. Cuando llego la supervisión algunos bancos llegaron a enseñar a los inspectores un baúl lleno de clavos y cubierto por encima por algunas monedas de oro, pera esa es otra historia.

Entre 1.870 y 1.914 el sistema del patrón oro dio estabilidad al comercio, mediante un sistema de tipos de cambio fijos que garantizaba los ajustes de las balanzas de pagos de forma automática. Se basaba en el compromiso serio y creíble de los estados de mantener un tipo de cambio fijo con el oro, y por lo tanto con el resto de monedas que también estaban fijadas al oro. Así, si una onza de oro se cambiaba por 10 libras esterlinas y por 20 francos franceses, el tipo de cambio Libra/Franco sería igual a 2.

Con este sistema, cuando Francia tenía un déficit comercial con el Reino Unido, de forma que aumentaba la oferta de francos en los mercados cambiarios internacionales, y por lo tanto el franco tendía a devaluarse, los inversores tendían a cambiar francos por oro. Eso producía una perdida en las reservas de oro del banco central. Pero los bancos centrales estaban obligados a mantener una proporción entre el dinero en circulación y las reservas de oro, por lo que debían contraer la oferta monetaria. Esa disminución de la oferta de dinero, y según la ecuación que ya explicamos en su momento:

M  = k x P (u otra, es indiferente)

ocasionaba una disminución de los precios internos, y está disminución de los precios permitía exportar más (e importar menos) bienes, restaurando el equilibrio de la cuenta corriente de la balanza de pagos.

Los enormes déficits ocasionados por la 1ª Guerra Mundial hicieron salir a los países contendientes del patrón oro.

15.000 tumbas de soldados franceses y un osario con los restos de 130.000 hombres sin identificar se yergue en Douaumont, una pequeña parte de los 300.000 hombres cuyos huesos continúan esparcidos por el campo de batalla de Verdun

Los países imprimieron papel moneda para pagar los déficits, aumentando la oferta monetaria, lo que provoca su devaluación. En esas condiciones al público le convenía cambiar el papel moneda por oro, por lo que los gobiernos deciden eliminar la convertibilidad de las monedas para no perder sus reservas de metal. Finalmente todo el oro llego a Estados Unidos, donde ya desprovisto de su demanda monetaria perdió gran parte de su valor.

La realidad es que este sistema funcionó bien durante 44 años por pura casualidad. Mantener un cambio fijo de la moneda respecto al oro hace depender el índice general de precios de la oferta y la demanda de oro. Si el oro baja de precio la moneda se devalúa, y por lo tanto todo pasa a ser más caro. Si el oro sube de precio la moneda se revalúa y por lo tanto todo baja de precio, es decir, entramos en deflación.

El intento de recuperar el patrón oro en el periodo de entreguerras, convertido ahora en un patrón cambio oro, con solo dos monedas, dólar y libra esterlina, convertibles por oro, y las demás manteniendo un tipo de cambio fijo respecto a ellas, ocasionó una gran deflación. El oro aumentaba de nuevo su demanda al recuperar su uso monetario, pero la producción de oro empezaba declinar, y el crecimiento de reservas de oro no era parejo al crecimiento económico y por tanto monetario. En consecuencia, el oro valía bastante más que antes de la 1ª Guerra Mundial, y sin embargo erróneamente se trato de mantener la misma relación de cambio con las monedas, lo que causó la deflación. A esto se unió el estallido de la burbuja financiera en la bolsa de Nueva York, y las medidas proteccionistas en el comercio, que provocaron una caída de la demanda. Estos sucesos se conocen popularmente como la Gran Depresión.

Unas ridículas figuras metálicas en Washington, DC, recuerdan las largas colas de desempleados
 
132 meses de recesión, una caída del PIB del 22% en términos reales (ajustada a la inflación) y un índice de paro del 24,9 %.

Finalmente todos los países terminaron abandonando el patrón oro y las monedas perdieron el tipo de cambio fijo. Los países se entregaron a devaluaciones competitivas y otras medidas proteccionistas, lo que unido a la mala situación económica condujo en gran parte a la II Guerra Mundial.

La cúpula de Genbaku permanece tal y como quedó tras la detonación nuclear en Hiroshima

BANCOR

El final de la guerra nos lleva al ya mencionado periodo de Bretton Woods. Durante esta conferencia internacional, el gran economista John Maynard Keynes realizó una propuesta que consistía en la creación de una moneda internacional llamada BANCOR, vinculada a las divisas (dólar, libra esterlina, marco, franco, yen) y canjeable por moneda local.

Lo más interesante de la propuesta es que requería tanto de los países deficitarios como de los países superavitarios un esfuerzo por alcanzar el equilibrio. En efecto, la Cámara de Compensación Internacional, encargada de la emisión de esa moneda, cobraría un impuesto a los países con superávit que serviría para ayudar a los países con déficit. Esto haría que esos países aumentaran las importaciones favoreciendo el comercio internacional y aumentando la demanda y el crecimiento global. Evitando que algunos países depriman artificialmente su demanda interna, provocando a la larga unos desequilibrios perjudiciales tanto para los países deudores como los acreedores, como se esta comprobando con la situación de Japón y China respecto a EEUU, y con los países del norte de Europa respecto a los llamados PIIGS.

Resulta particularmente curioso que está propuesta se haya colado en los últimos tiempos en la agenda de las conspiraciones temidas por la izquierda. Un síntoma de la confusión reinante ¿De donde provienen estas ideas contrarias a una unidad de cuenta mundial? Existe un corriente austriacoliberal que culpa al despilfarro de los gobiernos y al oligopolio ejercido por los bancos centrales de la situación actual, y que está alimentando otros movimientos de ideología antiestatal, como el anarquismo. Con el sistema de Keynes del BANCOR sería compatible, hasta cierto punto, conseguir el quilibrio de la cuenta corriente de la balanza de pagos y que cada país intervenga en su política monetaria según sus intereses nacionales. Sin embargo, toda organización supranacional es mirada con desconfianza, a pesar de que su influencia podría ser muy limitada.

Esas ideas progresistas serían desechadas y se volvió a un patrón cambio oro dólar. La moneda norteamericana era convertible por oro y las demás fijaban su valor respecto ella. Era un patrón bastante inadecuado, la oferta de la moneda internacional, se crearía incurriendo el país emisor en déficits, por lo que hubo varias crisis de liquidez entre 1.968 y 1.970, es decir, una deficiente oferta de moneda que podría ocasionar deflación. A pesar de eso, se conjugaron una serie de factores que dieron lugar a una etapa de crecimiento sostenido y redistribución de la riqueza, que incidió de forma muy significativa en el conjunto de la población.

El sistema se vino abajo cuando el país emisor de la moneda comenzó a hacerlo en exceso, esterilizando los déficits. Ya hemos explicado en otros post que en 1.971 se elimina la convertibilidad de oro por dólar, en gran parte debido a la guerra del Vietnam.

En el conocido muro en recuerdo a los caidos en Vietnam están grabados 58.000 nombres

En 1.973 se abandonan los tipos de cambio fijos, y se deja que las monedas floten según los designios del mercado, y en 1.975 se crea una fuerte demanda de dólares vinculándolo al petróleo. Los países productores de petróleo formaron un cartel, y en 1.973 deciden fijar los precios de forma monopolista, y por último en 1.975 deciden que el petróleo solo sea comercializado en dólares. Si habéis seguido con atención las vicisitudes del patrón oro quizás estáis comprendiendo que las implicaciones de esto son enormes y terribles ya que el nivel general de precios de todos los productos exportables está vinculado al dólar y este de alguna forma al petróleo.

Acuerdos del Plaza y Louvre

Este sistema de tipos de cambio flotantes no ha permitido nunca un ajuste automático del comercio, como en principio establece la teoría (según mostrábamos en el ejemplo entre Atenas y Esparta), y de hecho tuvo que se parcheado en dos ocasiones, con los acuerdos del Plaza y los acuerdos del Louvre. En el primero de ellos se acordó realizar una intervención coordinada en los mercados cambiarios para lograr una reevaluación del yen y el marco alemán frente al dólar con la intención de disminuir el enorme déficit comercial que acumulaba EEUU. Desde que Paul Vockler llego a FeD y subió los tipos de interés por encima del 20%, consiguiendo controlar la inflación, el dólar no había dejado de apreciarse. Curiosamente apenas un año después, el tiempo transcurrido entre septiembre de 1.985 y febrero de 1.987, fue necesario alcanzar un nuevo acuerdo para frenar su caída a plomo.

Para Alemania y Japón cuyas monedas se reevaluaron un 30 y un 50% respectivamente, este acuerdo significo la perdida de gran parte de sus ahorros, ya que la deuda que tenía EEUU con ellos ahora valía mucho menos. A cambio recibieron “una mejora de sueldo”, un mayor poder de compra de su moneda. Las economías de estos países deberían centrarse ahora en la demanda interna en lugar de en la demanda externa. La historia terminó bien para Alemania, que utilizó la nueva fortaleza de su moneda para endeudarse y completar en muy poco tiempo y con éxito la reunificación del país. Sin embargo, a pesar de la portentosa reevaluación del yen, el déficit comercial se redujo pero no llego a cerrarse, pese a lo cual para Japón los acuerdos del Plaza fueron otra de esas historias que acabó mal. La mala gestión de la nueva situación económica, aplicando excesivos estímulos para fortalecer la demanda interna, y un sector financiero desregulado a comienzos de la década, provocaron dos enormes burbujas de cuyos efectos todavía no ha llegado a recuperarse.

Endaka

Paradójicamente, a pesar de la pobre coyuntura económica han venido padeciendo de forma continua el “Endaka”, una apreciación del yen por encima de lo esperado, dificultando las exportaciones.

El sistema no es capaz de encontrar el equilibrio marcado por la teoría, pero, ¿estamos ante un sistema de cambios flotantes? ¿o de capitales flotantes?

Tras el acuerdo del Louvre se decidió cooperar entre las principales economías para mantener unos tipos de cambio que favorecieran al conjunto por encima de intereses particulares. Ese acuerdo solo incluía un minúsculo G6 (incluyendo un país intranscendente como Canadá y que me perdonen los canadienses), y se abandonó enseguida. Desde entonces las divisas (dólar, yen, euro) flotan libremente, a pesar de lo cual no se alcanza el equilibrio que establece el marco teórico. Por su parte el resto de monedas están intervenidas por los bancos centrales. El país hace una “oferta” al resto del mundo, y trata de impedir que la moneda se reevalué para no perjudicar las exportaciones, haciendo un “dumping comercial” al resto. Tampoco puede permitir que la moneda se devalúe, porque perjudicaría la entrada de “capitales flotantes”, los flujos monetarios que se necesitan para financiar las inversiones en el país.

Los “capitales flotantes” siguen la dinámica conocida como “carry trade”, que consiste en endeudarse en países con tipos de interés cercanos a cero, como Japón, e invertir en países que ofrecen un alto tipo de interés, como Brasil o China. Lógicamente deben tener en cuenta no solo la rentabilidad de la inversión, sino también el riesgo cambiario. Así, de un “carry trade” entre el yen y el real brasileño, se podría esperar un 10% o 15% de rentabilidad anual, pero si el real brasileño comienza a devaluarse en cuestión de semanas, esa rentabilidad se puede convertir en negativa.

Para defender su “oferta” ante el mundo, el banco central dispone de divisas en sus reservas, para proteger el tipo de cambio. Cuando el país resulta atractivo a los “capitales flotantes”, estos cambiarán divisas por moneda local para realizar sus inversiones. Eso crea una fuerte demanda de la moneda local y el banco central para evitar la reevaluación cambiara moneda local contra divisas, ampliando la oferta hasta igualar la demanda sin que llegue a modificarse el precio. Durante este proceso el banco central acumula divisas y de hecho es así como China ha llegado a acumular su gigantesca montaña de dólares. Por el contrario, cuando la rentabilidad obtenida en el país empieza a estar en entredicho, los inversores deshacen las posiciones en moneda local cambiándolas por divisas y el banco central tratará de absorber el exceso de oferta de su moneda cambiándola por las divisas acumuladas.

También se suelen subir los tipos de interés a niveles muy altos, pero la crisis cambiaria se desata cuando el banco central agota su reserva de divisas. En ese momento no le queda más remedio que permitir la libre flotación de la moneda y estas pueden llegar a perder el 80% de su valor. Eso hace que los créditos en moneda extranjera aumenten un 500% su importe, lo que ocasiona la quiebra de empresas y el desempleo masivo, justo en el momento en que se desata una inflación enorme sobre los bienes exportables, como por ejemplo los alimentos.

Esta dinámica del “carry trade” me ha llevado a preguntarme si existirá una relación entre la apreciación del yen y las estampidas de “capitales flotantes”, deshaciendo posiciones en monedas locales por posiciones en yenes.

En está gráfica se puede observar la evolución del yen y el dólar, lo que los japoneses llaman “Endaka” Aquí tenéis las tasas de cambio históricas del yen con el dólar.



Crisis cambiaria mexicana (diciembre de 1.994): El yen se venía apreciando de forma constante hasta junio de 1.994, a partir de esa fecha comienza a fluctuar pero estabilizado dentro de una pequeña franja. Desde diciembre hasta mayo del año siguiente se aprecia un 20%

Crisis cambiaria de sureste asiático (julio 1.997): El yen se venía depreciando de forma constante, ya que Estados Unidos estaba absorbiendo gran cantidad de “capitales flotantes” que se dirigían a la burbuja “punto com” Esa tendencia se rompe en mayo de 1.997 cuando se aprecia un 9%, el siguiente mes se aprecia otro 2%, y luego continua su tendencia a depreciarse.

Crisis cambiaría rusa (agosto 1.998): Nuevamente el yen se venía depreciando de forma continúa, en agosto comienza a apreciarse y entre septiembre y noviembre se aprecia un 22%.

Crisis cambiaria brasileña (enero 1.999): No hay efecto aparente, va fluctuando en torno al valor alcanzado tras la crisis rusa, aunque realmente el alza del yen entre septiembre y noviembre de 2.008 podría deberse a la crisis brasileña.

Crisis cambiaria argentina (enero 2.002): No se observan grandes variaciones en el tipo de cambio del yen. Hay que tener en cuenta que poco antes pincha la burbuja de las punto com.

Mi intuición de que las crisis cambiarias se deben de ver reflejadas en la apreciación del yen por la dinámica de la estampida de los “capitales flotantes”, cambiando posiciones en moneda local y retornando al yen, se ve reflejada en los tres picos de la gráfica coincidiendo con la crisis mexicana, del sudeste asiático y ruso-brasileña. Sin embargo, el sistema es tan complejo que no existe una correlación clara. Hay que tener en cuenta que Estados Unidos y Europa también han tenido periodos con muy bajos tipos de interés, por lo que con toda seguridad muchas operaciones de “carry trade “se habrán iniciado desde estas regiones. Por otro lado no es obligatorio volver a la moneda de origen, aunque si puede ser lógico si no hay otras oportunidades inmediatas.

En el proceso se debería observar que la apreciación del yen se produce antes de la crisis cambiaria, por lo que considero que si bien algún tipo de flujo de capitales fue originado por la crisis mexicana, la correlación más directa la tenemos en la crisis del sudeste asiático y en la crisis ruso-brasileña.

La tasa de interés y otras variables económicas influyen en el tipo de cambio, si bien según el modelo teórico todas estas variables deberían alcanzar un equilibrio. Pero lo que en realidad tenemos son grandes desequilibrios comerciales y una creciente volatilidad provocada por los pánicos incontrolados de los “capitales flotantes”. A ello también contribuye la creciente desregulación financiera, que ha ido creando nuevos instrumentos para propiciar las inversiones en cartera, mucho más líquidas y por tanto rápidamente canjeables que las inversiones directas.

La gravedad de estos problemas es enorme, lo que ha hecho a China pedir la reforma del sistema. Y como ya indicamos en otro post, Francia, Alemania y Rusia lo consideran su prioridad para la próxima cumbre del G20, y los BRICS en su conjunto lo han declarado una prioridad. El FMI trabajó seriamente sobre el tema a comienzos de año, haciendo hincapié en los desequilibrios globales, los tipos de cambio, que no se ajustan a los fundamentos macroeconómicos y son muy volátiles, y los enormes flujos de “capitales flotantes”, como causa adicional de desestabilización.

Una de las patas de la reforma consistía en diversificar las reservas para lo que se pensaba potenciar el rol de los Derechos Especiales de Giro (SDR), que no es en si una moneda, sino un derecho de canje sobre cualquier moneda, y que está referenciado a una cesta que incluye el dólar, euro, yen y libra esterlina. Durante la primavera se celebraron diversas conferencias y encuentros tratando de poner el asunto en la agenda. Dominique Strauss-Kahn hablaría de ello en la cumbre del G8 en la ciudad francesa de Deauville, pero el 26 de mayo, el día de inicio de la cumbre, el ex-director gerente del FMI se encontraba en una celda de la prisión de Rikers Island.

La extraña historia de DSK ha inspiró dos teorías de la conspiración.:una convencional y otra alternativa.

Con los actores secundarios fuera de juego será en noviembre, en la cumbre del G20 en Niza, cuando los actores principales, los jefes de estado, aborden la cuestión. Como es obvio, no saldrá nada de la reunión.

La palabra adecuada para definir este sistema es insostenible. La finanzoglobalización es uno de los mayores monumentos a la estupidez humana jamás construido.

En Berlín se yergue este inquietante monumento al holocausto judío

Un monumento construido a un ídolo de barro: “la eficiencia de los mercados” ¿Como hemos podido creer que los movimientos de un rebaño, que pasa de la “confianza”, a los pánicos incontrolados en cuestión de semanas, son eficientes? ¿Quien nos ha convencido de eso? No fue Adam Smith. Sabemos que los desequilibrios no son sostenibles, que tarde o temprano llegará el ajuste, y en lugar de buscar un sistema que se ajuste de forma automática, un equivalente al patrón oro pero renovado para los tiempos actuales, queremos mantener un sistema donde un día puedes recibir todo el ahorro del planeta para financiarte, y al día siguiente tú moneda pierde el 90% de su valor o no encuentras a nadie que te preste un chelín.

Polos monetarios

La cumbre del G20 no servirá para llegar a ningún acuerdo, y sin embargo, la crisis va transformando el mundo de forma imperceptible pero constante. Los países se agrupan en bloques comerciales al estilo de la Unión Europea, como ALBA, MERCOSUR, ASEAN, ASACR, NAFTA, CEEA, CCEAG. Hay más, pero estos grupos son los que veo con mayores posibilidades de llegar a cuajar una unión más sólida. Estos acuerdos se plantean en principio a nivel comercial, pero debido a todos los problemas que hemos enumerado a nivel cambiario, y con los “capitales flotantes”, muchos de estos grupos se estudian uniones más sólidas a nivel monetario. Los primeros en dar el paso han sido los países de la Alianza Bolivariana para los Pueblos de Nuestra América, con el SUCRE. Lo que buscan estos países es aumentar el comercio entre los miembros, reduciéndolo con el resto del mundo, eliminar el costo de conversión de moneda, y por encima de todo no acumular cantidades enormes de reservas en una moneda cuyo valor no pueden controlar. Proyectos parecidos nos encontramos en la Asociación de Naciones del Sureste Asiático, que estudia una moneda única, o en el Consejo de Cooperación de los Países Árabes del Golfo, cuya propuesta se ve desde algunos medios como un ataque al dólar, e incluso a más largo plazo se esta planteando para la Asociación Sudasiática para la Cooperación Regional, la zona de influencia de India, que también estudia su proyecto.

Como estamos viendo, el euro no solo ha tenido el efecto importante de diversificar las reservas de divisas a nivel mundial. A nivel político ha tenido una repercusión enorme, por lo que la denominada crisis de deuda soberana de la zona euro puede tender a ralentizar todos estos movimientos progresistas.

La tensión, el enfrentamiento ente los distintos bloques, ya no se puede ocultar y Estados Unidos ha aprobado sanciones comerciales hacía China. Por su parte, la Unión Europea hace tiempo que aprobó procedimientos simplificados para imponer medidas antidumping y de salvaguarda de su industria. El fantasma de un nuevo proteccionismo esparce su sombra por el mundo.

Por último, el comercio del petróleo en dólares también está amenazado, la bolsa iraní de petróleo abrió sus puertas en 2.008, pero creo que de momento de manera modesta. También Rusia declaró en 2.006 su voluntad de abrir un mercado de petróleo comercializado en rublos. Sin embargo, creo que lo han pensado mejor y antes se desharán de todos sus activos nominados en dólares, por lo que a su ritmo actual de 8.000 millones al mes podrían tardar un año todavía.

De forma imperceptible, el mundo continúa girando, cambiando. Cuarenta años llevamos de desacuerdo y sería ingenuo que algo distinto pudiera salir del G20 de Niza. En este des-orden global cada cual ha decidido hacer la guerra por su cuenta, pero que no exista un orden, no quiere decir que el des-orden permanezca estático e inalterado.

La Gran Depresión fue posible gracias a una combinación de circunstancias difícil de repetir: el crash financiero, el shock monetario provocado por la vuelta a un patrón metálico, y el shock fiscal provocado por los aranceles y las medidas proteccionistas. Que sea difícil de repetir no quiere decir que sea imposible, ya tenemos el crash financiero y las tendencias hacía los shocks monetario y fiscal están comenzando a mostrarse, y sería una temeridad no prestar atención a esos riesgos. La evolución incontrolada de un estado de des-orden hacía otro, puede, precisamente por ser incontrolada, ocasionar resultados indeseados. El nuevo siglo se ha iniciado convulsionado por las sombras del anterior, pero quienes olvidan la historia están condenados a repetirla. No dudo que el siglo XXI verá erigir nuevos y grandiosos monumentos a la estupidez humana, solo espero que al menos sean distintos a los del siglo XX.




Post data: dejo aquí un texto largo, de dieciocho páginas, pero que me ha impresionado. El autor es Tommaso Padoa-Schiopa, considerado uno de los padres fundadores del euro y ministro de economía en Italia con Romano Prodi. Me ha impresionado porque es el primer texto que encuentro donde aparecen reflejadas punto por punto las ideas que yo he tratado de explicar en el blog, pero quien las formula es una persona de reconocido prestigio académico y político. Aquí os dejo The Ghost of BANCOR. Si, he copiado el título, creo que en la blogosfera debemos dar prioridad a la parte divulgativa sobre la creativa. El texto me parece que podría ser muy útil para explicar al conjunto de la población la dimensión monetaria de la crisis.

37 comentarios :

  1. Gracias por el trabajo divulgativo Jesus, estoy aprendiendo una barbaridad, pero lo que aprendo solo me sirve para asustarme mas todavía. Espero no equivocarme mucho, seguro que si, pero despues de los QE en EEUU, los japos tambien devaluando, incluso los suizos... ¿Europa no tendría que ir por el mismo camino? El Comandante del Acorazado Aurora así piensa. ¿Porque le tiene tanto miedo Alemania a la inflacción cuando imprimir billetes podría suponer mejorar las exportaciones? Pero claro, imprimir-devaluar tambien significaría que las materias primas se dispararían como ya vimos con los QE, igualmente nuestros ahorros por los suelos y no se que mas desgracias... Parece a los ojos de un ignorante como yo que lo que se decide no es como sobrevivir sino la forma mas lenta de morir.
    Un saludo
    PD: Decías Octubre, en Octubre pasará... Por los números una quita griega del 60% y la banca francesa... ¿Son ellos nuestros Lehmann?

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  2. Hola Jacobo, muchas gracias por tu comentario. Vamos punto por punto:

    1º Octubre. Nadie tiene una bola de cristal, quien dice octubre dice noviembre o más alla. En octubre hemos tenido el pequeño revolcón de Dexia, pero la volatilidad sigue alta, las bolsas siguen frenéticas. Si el sistema de tipos de cambio es un caos es precisamente porque nadie tiene información perfecta de algo tan grande como el planeta. Hay muchas tendencias subyacentes que están ahí y que hemos explicado, tarde o temprano convergerán en una fusión explosiva, salvo que se enderece el rumbo.

    2º Lo que esperan EEUU y el Reino Unido es que Europa devalue para lanzar una QE global. Así que si Europa devalua ¡compra oro! ¡Barra libre, los emergentes pagan la ronda!Lo que estamos comprobando es que la vieja fórmula M x V = P x Q, ya no se cumple a nivel nacional. Pero de una forma rara, se cumple a nivel global. Estamos inundados de liquidez, pero subterranea. No es casualidad que en 2.006 la Reserva Federal dejase de publicar M3, en esa estadística se incluyen los eurodólares, los depósitos de dólares en el extrajero ¿Donde está también esa liquidez? En las enormes pilas y pilas de divisas que acumulan China, India, Brasil, Japón, ASEAN, etc. Desde la crisis han crecido exponencialmente. Todo eso saldrá por algún lado, tiempo al tiempo. Lo de las exportaciones son habas contadas, para vender más otro país tiene que vender menos. En Europa el 65% del comercio es interno, lo que hay que hacer es mantener un equilibrio tanto en la parte interna como la externa. En concreto ese 35% que es externo debe producirnos suficiente para abastecernos de materias primas. Ganamos bien poco si para exportar más subimos el petróleo a 200 dólares el barril.

    3º Lo que se decide, creo yo, es quien pierde menos.

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  3. Gracias por le tiempo y paciencia, Jesús. Lo de Octubre era una muestra de impaciencia y curiosidad por ver lo que pasa, por supuesto sin exigencias y con bastantes dosis de preocupación.
    Siempre desde mi ignorancia, si es cierto que hay una inudacion subterranea de billetes y a su vez se imprime mas porque lo tienen guardados en calcetines chinos, estos nos arruinarian a todos con solo soltar parte de lo que tienen, moririamos ahogados en papel,... tu mismo dices que saldran por algún lado.
    Y finalmente si "ganamos bien poco si para exportar mas subimos el barril a 200" es lo que supongo, y de nuevo la pregunta,¿Le interesa a Europa eso? Poner mas papel sobre la mesa es un arma de doble filo.
    Mientras voy a leerme el post otra vez.
    Un saludo

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  4. No, eso no interesa en ningún modo. Solo tienes que ver lo que paso en Londres en agosto, las revueltas ¿Porque pasa eso? Están cargando todo el peso de la crisis en las espaldas de la clase popular, y en particular la política monetaria. El Banco de Inglaterra no puede imprimir tanto papel como la FeD sin provocar una devaluación de la libra, que es lo que ha pasado, ha perdido un 30% respecto al euro y algo menos respecto al dólar. Eso quiere decir que si la inflación global de alimentos es del 100% en dólares, en libras es del 140%, y la gasolina, etc. Pese a lo cual han tenido una inflación del 3% medida con el deflactor del PIB. Eso quiere decir deflación de bienes no exportables: viviendas, servicios (y lo que eso implica: salarios). Es decir, mientras los bienes básicos aumentan el ahorro de la clase pobre (la vivienda) baja y los salarios también: situación social explosiva.

    ¿Les ha servido para crear empleo? Pues más bien poco, su economía depende de los flujos de capitales flotantes y el riesgo cambiario les auyenta. Conclusión: se están pegando un tiro en el pie.... ya ha salido, pero seguirá saliendo.

    Eurozona. depende más de las exportaciones y menos de los "capitales flotantes", pero como he dicho el comercio son habas contadas, necesitamos que suba la demanda global para sacarle jugo y eso ahora es impensable. La otra opción de sacarle jugo es competir a muerte y hundir al resto de exportadores: Japón y China. Para eso habría que entrar en una espiral devaluaciones y bajada de salarios terrible. Y terminariamos enemistándonos con un posible aliado como es China. Conclusión: equilibrio del comercio interno (que hasta ahora no lo ha habido), mantener el equilibrio externo, realizar ajuste fiscal y transferir de los paises ricos a los pobres (mirando antes por el interés de toda la zona antes que por el intereses nacionales)... y mucha paciencia. Que lo que se ha creado en 30 años no se resuelve en dos.

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  5. Antes que nada te felicito por el blog, es excelente, aprendo mucho al leerlo.
    Te quiero consultar, tengo unos ahorros en dolares y quisiera saber tu opinion, en que te refugiarias ante la crisis economica? dolares, euros, oro?

    Espero que me puedas ayudar, muchas gracias
    Manuel

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  6. Hola Manuel,

    Difícil decisión. Los chinos cambian sus dólares por minas, tierras y derechos de pesca, eso quizás te pueda dar una pista.

    El dinero fiat es en sí una garantía de cobro emitida por un estado y como hemos visto (como posiblemente sabes por experiencia, porque te intuyo del otro lado del atlántico) su valor puede cambiar de un día para otro.

    Dólar - Euro - Oro. La zona euro acaba de alcanzar un acuerdo, que es en sí un parche, un ganar tiempo (pero el tiempo aquí es fundamental) que podemos considerar el penúltimo dique de contención, detrás queda un último dique que es el BCE. En el caso del dólar el agua está en el último dique y a unos milímetros del borde, la capacidad de la FeD (que era enorme) ha sido usada y gastada. La lógica, los fundamentales dicen euro antes que dólar y con diferencia, pero quizás el agua no suba lo suficiente para desbordar el dique del dólar y arrase con los dos diques del euro. Difícil pero no hay nada imposible.

    Oro. Como has podido leer en el post, cuando el oro se usaba como respaldo monetario aumentaba su valor enormemente. Hoy hemos podido ver un proceso similar. Desde la caida de Lehman los flujos de "capitales flotantes" se han invertido. Eso ha provocado que las pilas de reservas de los emergentes se hagan enormes, porque a las acumuladas por el comercio, la exportación, se han sumado las de estos flujos, que provocan el mismo efecto: los inversores cambian moneda extrajera por moneda local y el banco central neutraliza eso cambiando moneda local por moneda extranjera que se queda en sus reservas. Algunos de esos paises han comenzado a desconfiar de esa garantía de pago que es la moneda fiat y han cambiado sus reservas por oro. Rusia principalmente pero también hay otros. Ese proceso ¿continua teniendo recorrido? Creo que "si no pasa nada excepcional" hasta febrero si. A finales de septiembre la FeD lanzo la "operación twist" Cambió bonos a corto plazo por bonos a largo plazo. El resultado es que cuando los bonos maduran llega dinero a los bancos y este sigue el circuito habitual, hacía los emergentes, materias primas, etc. Esto hara que sigan aumentando las pilas de reservas, y los bancos centrales seguirán cambiando una parte por oro. El efecto de la "operación twist" creo que terminará en febrero. En esa fecha no creo que el oro este por debajo e 1.900 dólares, siempre que no pase nada excepcional, es decir, que el crash llegue antes.

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  7. Esto se anima, Jesús. Ayer Grecia y mañana la cumbre del G-20. Árticulo de Krugmann que casi parecía animar a los griegos a decir hasta aquí hemos llegado, ¿Lo leiste? Me lo estoy empezando a pensar seriamente si Noruega, Dinamarca, Canada... o quedarme en casita, en el pueblo, haciéndome agricultor, recolector y criando unas gallinas, pero claro con qué pago al dentista o al mecánico. Tengo unos ahorrillos y quizás comprar una hectarea o dos cultivables sería mas barato que emigrar.
    Asisto, absolutamente alucinado, al momento histórico que vivimos.

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  8. Hola Jacobo, precisamente estoy en Niza en la altercumbre. Reflexiones e impresiones: hay confusion sobre el tema de la deuda externa, Grecia puede suspender pagos como cualquier empresa y sin salirse del euro. La suspension de pagos es una negociacion, se negocian quitas y plazos, no se deja de pagar y creo que Grecia ya tiene un buen acuerdo, su presidente busca refrendarse, en cualquier caso hace bien en consultar al pueblo, creo que ganara el si.

    Ya sabemos quien especula con deuda soberana y CDS, al menos uno de ellos, MF Global.

    La cumbre se inicia con una devaluacion del yen del 2%, comprando dolares y vendiendo yenes. El euro ha bajado y el brent se mantiene, mala noticia para el conjunto de Europa.

    Si gana el no hay dos opciones:

    a) buscar un nuevo acuerdo
    b) ceder a la presion de EEUU y UK y lanzar una QE global, monetizar deuda a diestro y siniestro. Pagarian China, India, Indonesia y Corea. Los emergentes que no tienen commodity currency. Grandes beneficiados: Australia, USA, UK.

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  9. Vamos, que los chicos en la sombra lo que buscan es mas carrete para seguir jugamdo a lo de siempre y al mismo tiempo mantener controlados a los BRICs... si leo bien.
    MF Global, bueno, pues uno menos.
    Pásatelo bien en Niza.

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  10. Buenos dias, Jesús.
    Cada vez tengo mas la sensación de que acudimos como espectadores a una partida de ajedrez en que en base a los movimientos de los contendientes intentamos adivinar que pasa por sus cabezas, lo que me parece extremadamente complidado.
    A ver si voy aprendiendo: El Eje a cortado de raiz las intenciones de salir de la cuarentena a Grecia y además le han puesto en una sala aislada para que no contagie a los vecinos enfermos con virus democráticos y creditos impagados; además en la sala le han puesto una puerta que da a la calle y han tapiado la otra con un falso muro de un billón. A los otros enfermos, PIS, sin G, les han dicho que ni acercarse a la sala griega y que empiecen a recuperarse prontito antes de que G se muera, que hay que estar fuertes antes de que eso ocurra. Pero ya hemos visto que esa recuperación quizás no llegue nunca.
    El otro método, el Atlántico, a base de darle a la imprenta y a los estimulos fiscales y del que no quieren saber nada los bárbaros del norte del Rin suavizaria el problema pero quizas se lo traslada a los chinos y además haría que el petroleo se nos pusiera por las nubes y otras lindezas.
    ¿Estamos en tablas? Quiero decir no hay forma de ganar la partida y como me comentaste lo que se tercia es ver quien pierde menos piezas.
    Un saludo

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  11. Hola Jacobo,

    La altercumbre fue muy interesante, hay ideas, aunque quizás falta profundizar un poco más en el diagnóstico. Estamos ante una crisis multidimensional y la dimensión geopolítica es fundamental. Como hemos explicado todo empieza en los 70 con la crisis del petróleo y esa gran patada hacía delante que se dio en aquel momento. Es obvio que EEUU sigue interesado en patear la bola hacía delante. Por otro lado tenemos el proyecto europeo, un proyecto progresista que parecía con ventaja (y la sigue teniendo) pero que aparentamente se va debilitando. Los griegos, alemanes y franceses no han podido hacerlo peor, aunque siendo justos hay que decir que deben enfrentar con estructuras antiguas (el estado-nación) fuerzas económicas globales. Pese a eso, el primer ministro griego no estuvo acertado en hablar del referendum justo antes de la cumbre. Es normal que quiera reforzar su posición (tenía a su juicio un buen pacto, y terminó la cumbre europea exultante), pero hubiese sido un detalle con sus colegas europeos esperar hasta el próximo lunes para anunciarlo. Los alemanes y franceses tampoco están nada finos, están transmitiendo la imagen de imponer la disciplina al resto, que están quedando mal ante su opinión pública por aceptar las "imposiciones" francoalemanas. Lo cierto es que con el acuerdo estos dos paises se jugaban mucho, el EFSF se "apalancaria" lo que quiere decir que garantizaría mucha más deuda de los fondos reales de los que dispone. Es decir que esas garantías podrían costarles muy caras, un acuerdo nada egoista a mi juicio. El problema es que tampoco pueden aparecer como generosos ante su opinión pública, que es en el fondo egoista.

    La bajada de tipos del BCE anuncia bajada de pantalones y QE3 global, patadón hacía delante y que paguen las rondas China e India... pero, la constitución alemana prohibe que se haga una QE y eso se plasmo en los estatutos del BCE, pero creo que eso se puede "torear", una lástima, volvemos a los errores del siglo XX, quizás todo termine en una nueva guerra mundial.

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  12. Uno de los problemas del sistema político es que resulta muy fácil resolver problemas a corto plazo creando otros a largo plazo. De esto se dieron cuenta los alemanes y plasmaron en su constitución unas normas bastante coherentes.

    Solo queda disfrutar del momento, no sabemos cuan largo se puede patear la bola, puede que nos vuelva a caer encima enseguida. Y adoptar una postura ética ante lo que está pasando.

    un saludo

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  13. Muy acertado lo de adoptar una postura ética.
    Hace y hará mucha falta ante los tiempos en ciernes.
    Nuevamente gracias por aclararnos en algo la situación.
    Saludos

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  14. Me gusta mucho tu blog, estoy aprendiendo mucho de él. Es algo muy bueno que podamos enterarnos de manera desinteresada de los acontecimientos reales que ocurren en el mundo. Me refiero a que la mayoría de divulgadores de noticias (periódicos, webs de noticias,etc) están siempre influenciados y lo que debería ser una noticia objetiva la mayoría de los casos se convierte en parcialmente subjetiva.

    Tengo una pregunta para ti. Cuando dices que el "último dique" es el Banco Central Europeo, ¿que crees tu que pasaría si este también cayera?

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  15. Hola Marc y gracias por tu comentario. Te voy a dar una respuesta con más ambivalencia que certezas.

    Primero, escuchemos lo que dicen los liberales

    http://www.libertaddigital.com/economia/y-si-colapsa-la-deuda-publica-hiperinflacion-ley-marcial-y-guerras-1276393856/

    “Los Gobiernos están al borde de la bancarrota y harán cualquier cosa para sobrevivir: primero imprimirán dinero, y cuando esto no funcione recurrirán a la guerra”.

    Aquí hay que distinguir entre liberales y neoliberales. Lo más parecido al liberalismo es la etapa del patrón oro, o pseudo-globalización. El neoliberalismo es una amalgama entre liberalismo clásico y post-keynesianismo. En fin, todas estas divisiones son un poco artificiales y más políticas que científicas. Meto todo este circunloquio para justificar que desde una perspectiva de izquierdas (como la mia) se eche mano de una opinión liberal.

    La opinión de Marc Faber es consecuente con la perspectiva histórica: la hiperinflación de la república de Weimar y II Guerra Mundial. Creo que todavía estamos lejos de ese escenario, como dije en otro post a cuenta del dólar, la capacidad para imprimir euros sin respaldo depende de lo que el mundo este dispuesto a aceptar. Pero si esa impresión se lleva a cabo de forma coordinada (USA, UE, Japón, UK) a los BRICS no les quedará otra que pagar las rondas. Hace falta una "reserva de valor" alternativa donde ellos puedan invertir y si el oro se pudo usar de patrón monetario durante 40 años fue por casualidad. El crecimiento de las reservas de oro no ha ido parejo con el crecimiento monetario. Eso implica que si bien el oro puede absorver una parte de las necesidades en cuanto a "reserva de valor", en el fondo no hay alternativa, a corto plazo, al dólar-euro.

    En definitiva, si falla el último dique, hiperinflaciòn y desintegración del proyecto europeo, aunque si las cosas vienen mal dadas eso no será de forma inmediata.

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  16. MartinV, enhorabuena por el blog.
    Podrias recomendarnos algunos libros para empaparse de la situacion actual de los mercados de deuda?????.
    Gracias

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  17. Hola analisto,

    Perdón por la tardanza en contestar.

    El tema del mercado de deuda lo hemos comentado también por encima en estos dos post

    http://laproadelargo.blogspot.com/2011/11/las-batallas-de-cannes-y-niza.html

    http://laproadelargo.blogspot.com/2011/09/se-busca-cual-es-el-banco-enfermo-del.html

    Yo personalemnte no conozco ningún libro que trate el tema, de hecho no sé si dará para un libro ;-) poco puedo ayudarte en eso

    un saludo

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  18. Excelente articulo, un muy valioso análisis del pasado y la actualidad, me encantan las comparaciones que haces entre el ayer y el hoy. Se aprende mucho de tu blog, que gran trabajo, un saludo.

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  19. Gracias, empleos, ya sabes, para eso sirven los blogs ;-)

    Por cierto que si algo os gusta no dudeis en difundirlo, la difusión es lo que aviva el debate y hace que esto siga vivo. Al final de cada entrada teneis boton para facebook, twitter, y sino sois asiduos a esas redes podeis hacer +1 que mejora las busquedas en google.

    un saludo

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  20. Saludos, he visto que te has definido a ti mismo como economista de izquierdas. Como quiera que no es tan frecuente esa autodenominación entre los economistas, te agradecería, si te parece, que concretaras más exactamente esa definición. De la manera más breve posible. Es decir, según tu, cúal sería el objetivo básico de un economista de izquierdas. Y si ese objetivo esta o no en contradicción con ser economista del conjunto de la sociedad. Sìmplemente por compar tu criterio de definición de economista de izquierdas con el mio. Y porque veo que no todos los economistas utilizan la misma definición. Buen blog, con conocimientos amplios y densos de macroeconomía. Saludos,

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  21. Hola Antono, la definición que te voy a dar es muy sencilla, quiero un mundo más justo. Creo que Richard Rorty tiene razón (un pensador liberal) cuando dice que la principal amenaza para la libertad hoy en día es la falta de justicia. Esa falta de justicia se hace patente por doquier, no hay igualdad de oportunidades (y se tiende cada vez más a sistemas educativos elitistas y excluyentes), no hay movilidad social y hay mucha desigualdad.

    saludos y gracias por tu comentario

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  22. Ok, coincide fundamentamente como mi definción. Una economía igualitaria que busque que la mayoría de la población este en condiciones reales (capacidad real) de generar la mayoria de riqueza de una determinada sociedad. Y no como ahora en que el 10 % genera el 40% (por decir una cifra).Y efectivamente, tal como mencionas, el medio más contundente y creo que casi único, para generar esa mayor capacidad en cualquier individuo de la sociedad,y no solo de unas ciertas elites, es una educación y formación pública potente, de calidad y universal. También creo, que sólo una economia de este tipo, que atienda a incrementar la capacidad de la mayoría de la población y no sólo de una élite, es simplemente la única economía realmente viable, eficiente y estable. Los modelos nordicos y de centro-europa ya lo han demostrado empiricamente. Y no durante un año. Sino durante décadas. Por contra, y como ejemplo de economía no igualitaria, el crack ecónomico actual tambien es debido (V.Navarro lo explica perfectamente) a una peligrosisima y suicida polarizacion de rentas (desigualdad de capacidades) que degenera automaticamente en la historia economica en rupturas continuas del sistema tal como la actúal. Te agradezco la respuesta. Saludos.

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  23. Hola Antonio,

    Algo de lo que dice V.Navarro apunté yo en el post anterior a este ¿A que jugamos? Di muchas pinceladas y profundicé poco, pero ese es un tema en el que voy a profundizar, no lo dudes.

    saludos

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  24. Es la primera ves que visito tu blog, y realmente han sido muy productivos los artículos, me encanta los análisis que le pones a cada proceso histórico como e este caso. Seguiré visitándote, un saludo.

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  25. Este comentario ha sido eliminado por el autor.

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  26. Que excelente publicación, realmente haces un análisis realmente completo y valioso, gracias por compartirlo. Un saludo.

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    1. Gracias a ti "elecciones", me alegra que te guste. Y no olvides que con la difusión nos ayudais mucho.
      un saludo

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  27. Hola Jesus,

    Sigo desde algún tiempo tu blog y solo puedo que felicitarte. Pocos blogs a día de hoy alcanzan el nivel de los temas que tratas y los tratan con tanta profundidad.

    En mi opinión la economía actual se encuentra en un punto de "no retorno", por decirlo de alguna manera, la economía mundial ha quebrado, y lo único que están haciendo los principales bancos centrales del mundo es ganar algo de tiempo, pero sin duda alguna, todo esto tiene que reventar algún día. El nivel de deuda a nivel global es impagable, se mire por donde se mire, la economía financiera se ha sustituido por la economía real, el mercado de los derivados es 11 veces superior al PIB mundial... Me da la sensación de que se nos ha ido todo de las manos y que las consecuencias de todo esto pueden ser catastróficas.

    Hace ya muchos años, cuando era yo algo más jovencito y comenzaba a invertir en bolsa, ya viví un día en la bolsa española en las que absolutamente todas las cotizaciones estaban en el límite máximo de bajada del 15% que se permitía entonces. Daba igual que se tratase de Bami, de Telefónica o de BBVA, absolutamente todo bajaba el 15%. Miles de títulos estaban a la venta y nadie quería comprar. Era el año 98 y después las cotizaciones volvieron a recuperarse, pero para mí fue algo que me marcó. Desde entonces, los desequilibrios han aumentado enormemente, por lo que no me cabe la menor duda de que llegará el día en que ocurrirá algo mucho peor. A día de hoy, cualquiera desde su casa, a golpe de click puede invertir y desinvertir su dinero en cualquier parte del mundo en cuestión de segundos. ¿Qué ocurriría hoy en día en una situación de pánico similar a la que se vivió en el 98? ¿A qué niveles llegaría el VIX? ¿Qué ocurriría con los ETFs y ETCs que actualmente invierten en productos relaciones con la volatilidad? ¿Qué ocurriría con los derivados sobre materias primas? ¿Y con los derivados sobre el oro y la plata en un mercado en el que el año pasado se intercambiaron contratos por valor de todo el oro extraído a lo largo de la historia?

    En definitiva, en mi opinión estamos ante un sistema económico con pies de barro y totalmente insostenible y los mercados financieros se parecen más a un casino o al monopoly que a un mercado eficiente al que las empresas recurren para buscar financiación. Todo esto sólo nos puede llevar al "colapso", a una crisis posterior de costes incalculables y finalmente creo que a una "guerra". Es lo que ha pasado históricamente y lo que volverá a pasar probablemente.

    En España y en muchos de los países periféricos de la UE, el dinero está saliendo hacía países más seguros como pueden ser Alemania o Suiza. Pero en una situación de pánico y con la globalización actual de los mercados financieros ¿Habría algún puerto seguro? Me da la sensación de que a día de hoy todos aquellos activos con riesgo de contrapartida, que por cierto son casi todos, corren serio peligro. Da la sensación de que los ahorros que algunos han acumulado a lo largo de toda una vida de trabajo están en serio peligro y las posibilidades de una "corrida bancaria" en muchos países son muy altas.

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  28. Continuación del anterior comentario...

    Ante esta situación ¿Qué hacer con nuestro dinero? ¿Lo invertimos en bolsa? ¿En renta fija como la de Alemania con tipos a 30 años inferiores al 2%? En mi opinión sólo la inversión en activos tangibles pueden salvarnos de perder gran parte de nuestro ahorros. Activos sin riesgo de contrapartida. Sinceramente en una situación como la actual sólo se me ocurre "el oro y la plata" como una de las mejores opciones para salvarnos del desastre. Actualmente los precios se fijan a través del mercado de futuros, que por cierto da la sensación de que son fuertemente manipulados para que no suban, pero una vez que todo el chiringuito se venga abajo, es posible que el oro sea el refugio de muchos inversores. Actualmente ante la falta de alternativas "seguras" el dinero se refugia en la renta fija de países como EEUU, Reino Unido, Alemania o Suiza, dando lugar a una de las mayores burbujas jamás conocida. Cuando los inversores se den cuenta de que las deudas de muchos de esos países son también impagables, sólo quedarán los metales preciosos como refugio y el salto en su precio podría ser espectacular. Creo que será la próxima burbuja y se volverán a ver colas kilométricas en los establecimientos de compra-venta de oro como ya ocurrió en los 80 en EEUU Además creo que ante la situación actual, la única alternativa que les queda a casi todo los bancos centrales es la de imprimir dinero y más dinero para alargar la situación lo más posible.

    ¿Qué piensas al respecto? ¿Ves probable un desmoronamiento del sistema financiero actual de consecuencias inimagibles? ¿Qué piensas al respecto del oro y la plata?

    Un saludo.

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    1. Buenas Carlos y gracias por tu comentario,

      Tu pregunta es complicada, de hecho todo el blog sería, en parte, una reflexión tratando de contestar esas preguntas.

      La salida de un patrón de cambio fijo, habría permitido una forma de financiación barata a algunos gobiernos, y al mismo tiempo habría propiciado esa economía de casino que citas. Todo eso comenzó a volverse inestable a finales de los 90, y una mirada hacía atrás, nos permite ver que en el pasado, circunstancias similares terminaron conduciendo a la guerra. Debemos, en mi opinión, permanecer muy atentos, porque las circunstancias son muy complejas. Hay dos preguntas esenciales que surgen de esta coyuntura ¿que debemos hacer como sociedad y que debemos hacer como individuo? Y aunque el blog está más dedicado a reflexionar sobre la primera cuestión, es obvio que esta dependerá de la primera, si consideramos la sociedad un agregado de individuos.

      Y la respuesta a ambas cuestiones es similar, desarrollar un pensamiento estratégico y ético. La base de cualquier pensamiento estratégico es ver la coyuntura como algo móvil, cambiante, y saber interpretar las tendencias subyacentes.

      Históricamente, la salida a las crisis de deuda ha sido diferente en función de que se trate de deuda externa o interna. Devaluación e impago en el caso de la deuda externa e inflación en el caso de la deuda interna. La deuda de los países desarrollados no está claro como debemos considerarla, si externa por estar en manos en gran medida de extranjeros o interna por estar nominada en la moneda nacional. El escenario incluirá, devaluaciones y una combinación de impago e inflación. Escenarios todos ellos malos para los tenedores de activos, los ahorradores. El oro puede ser una salida para estos, pero como he indicado en un comentario de mi último post, la FeD está atacando al oro. Algo que recuerda a la Gran depresión, cuando de incautó el oro a la gente. La clave, como tú comentabas, es el concepto de activo seguro, se trata de hacer la deuda un activo seguro inutilizando el resto. Oro si, pero no papel, sino físico, y guardado en casa en secreto. Una opción no demasiado atractiva ¿Hay más opciones? Seguro que si, la cuestión es tener una visión de la situación no como algo estático, sino como algo dinámico. Por ejemplo, si pensamos que la situación europea se va a desbloquear y se van a dar a pasos hacía delante la deuda española tenderá a bajar a corto plazo. Si pensamos que va a existir una devaluación no estaría de más hacerse con productos importados, etc. Ahora mismo no soy capaz de ver una estrategia única para todo este proceso. Quizás más adelante.

      y recuerda colaborar en la difusión, +1, facebook, y twitter

      un saludo,

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  29. Gracias Jesús por la respuesta.

    Efectivamente es muy difícil dar respuesta a la situación actual. Yo tengo oro y plata pero efectivamente es una locura tenerlo en casa. En su día lo hice a través de un producto de Societé Generale que eran una especie d certificados de oro, pero a día de hoy está claro que hay que tener oro físico. Desde hace un tiempo lo estoy haciendo a traves de Bullionvault, una empresa inglesa que por el momento parece que funciona muy bien. Otra parte de mis ahorros los tengo en una cuenta suiza y algo en bonos también. Se trata de diversificar y digo yo que d alguna forma escaparemos de la quema.

    Un saludo y gracias

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  30. Un par de enlaces para añadir documentacion relacionada con el tema:

    Bretton Woods al descubierto
    https://observatoriodelnautilus.wordpress.com/2012/02/27/bretton-woods-al-descubierto/#comment-235

    Varoufakis, Holland, Galbraith: Modesta proposición para la Eurozona, 4.0
    http://varoufakis.files.wordpress.com/2013/07/modest-proposal-4-0-in-spanish.pdf

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    1. Buenas Dubitador,

      Habría que haber seguido esta reflexión en la serie "La guerra de divisas", pero quedo de momento en suspenso después de los dos primeros episodios. Espero retomarla en breve.

      Se agradecen los enlaces.

      saludos,

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  31. Sería conveniente hacer mención aqui como resolución en vez de revolución futura los movimientos socioeconomicos actuales como las CCS (Complemementary Currency systems) o para el caso las monedas sociales españolas actuales como los bonitatos, ecosoles, turas, moras etc. de mercados sociales y demás que en mi opinion responden a esta "economía de casino" que mencionais... podeis ver alguno ejemplo fisico de moneda complemantaria al euro en http://www.billetesmunicipales.com/regiogeld.htm
    salu2

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    1. Hola WiLKo,

      Esta entrada tiene casi tres años. Mis compañeros y yo hemos defendido las monedas locales en nuestro

      Programa para una Gran Transformación

      en breve hablaré de ellas en el blog. De todas formas, su aplicación no excluye un sistema monetario internacional más sensato.

      saludos,

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